东吴证券：自主重卡出海如火如荼 看好重卡出口高增长下受益企业

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东吴证券发布研究报告称，自主重卡出海如火如荼，重汽为龙头有望充分受益。1)总量角度，海外市场规模销量有望翻倍，核心增量市场来源于俄罗斯的自主快速替代以及东南亚/南美等市场的竞品份额。2)格局角度，重卡领域中国重汽（000951）以成熟渠道体系为核心竞争力有望持续收益保持接近50%左右的稳定份额，陕汽/解放/东风/福田等头部品牌共同发力，多点开花。3)自主重卡出口加速，有望带动中集专用车上装业务出海同步加速，与海外半挂业务协同发展贡献增量。看好重卡出口高增长下受益企业中国重汽(000951.SZ)、中集车辆（301039）(301039..SZ)，关注潍柴动力（000338）(000338.SZ)、一汽解放（000800）(000800.SZ)。

自主重卡出海如火如荼。

以性价比为核心竞争力，中国重汽为代表的自主品牌重卡2020年以来涨势强劲，2020~2022年由10万量级提升至20万量级水平，2~3年中短期来看重卡出海有望突破30万量级，3~5年中长期来看聚焦东南亚/南美/中东等市场，自主重卡出口量级有望再度翻倍。

车企角度，重汽为龙头，有望充分受益。

中国重汽凭借成熟渠道售后体系布局优势稳定占据45%~50%的出口份额，陕汽/解放/东风等迅速跟进，出口持续向上。

海外重卡市场三梯队分布，第二梯队为自主出海核心市场。

1)第一梯队：欧美、南亚/东亚等成熟市场，重卡需求规模较大，本土戴姆勒/帕卡等强势重卡品牌格局稳固，单价较高，自主突破难度较大；2)第二梯队：东南亚/独联体/拉美等发展市场，重卡需求规模中等，无本土强势重卡品牌，自主以性价比优势有望持续突破；3)第三梯队：非洲/中东等市场，重卡需求规模较小。当前来看，非洲市场自主取得明显优势，第二梯队独联体/东南亚逐步开拓，拉美市场未来有望贡献较大增量。通过抢占戴姆勒/沃尔沃/帕卡/斯堪尼亚等品牌份额，非洲+独联体+东南亚+拉美等四大市场累计市场规模36万辆左右；东亚/南亚等具有本土强势重卡品牌的地区也逐步开拓，市场份额稳中小升。

全球重卡龙头发展复盘：

技术为王，收购为市场开拓的有效手段。分析全球龙头企业戴姆勒、帕卡和斯堪尼亚三家企业发展历程，技术力&管理整合能力为全球化开拓核心支撑。1)构筑技术力+品牌形象为市场开拓的基础(斯堪尼亚实现海外开拓)；2)资产收购为迅速实现海外本土化起量的有效手段(戴姆勒迅速全球化布局)；3)完善的品牌售后渠道为稳固并提升全球市场份额的核心保障(斯堪尼亚退出美国)。

对标龙头展望长期，自主品牌全球市场量价齐升依然可期：1)自主重卡企业基于海外新兴国家市场，以性价比为优势实现份额迅速提升；2)随产品高端化进程持续推进，以及重卡相关金融等附加业务占比提升，实际盈利能力有望进一步开拓。

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